본 연구에서는 KOSPI 200 현물 및 선물거래량 변동성이 주가변동성과 어떠한 관계가 있는지를 파악하기 위해 2001년 1월 2일부터 2010년 9월 30일까지의 현·선물 거래량 및 KOSPI 자료를 이용하여 변동성을 추정하고 동시적 관계와 인과관계를 비교·분석하였다. 거래량의 변동성을 항상요소 변동성과 일시적 요소 변동성으로 구분·추정하기 위해 Component-Jump 모형을 이용하였고, Bivariate 관점에서 현·선물 거래량과 주가지수의 변동성을 동시에 추정하기 위해 GJR로 확장한 BEKK모형을 적용하였다. 추정된 현·선물 거래량 변동성과 주가 변동성간의 상관관계, 회귀분석, 인과관계 분석을 통하여 최종적으로 현·선물 거래량 변동성이 주가변동성과 갖는 관계를 다각적으로 파악하였다. 본 연구에서 제시하는 표본기간동안의 실증분석결과, 첫째 시장에 지속적으로 유입되는 정보를 반영한 항상요소의 평균적인 변동성은 KOSPI 200 현물거래량이 선물거래량보다 컸으며, 시장의 순간적인 급등락을 야기하는 정보를 반영한 일시적 요소의 평균적인 변동성도 현물거래량이 보다 큰 것으로 나타났다. 둘째 이변량 접근법에서도 평균적으로 현물거래량이 선물거래량보다 컸으며, 특히 현물거래량에서는 비대칭성과 레버리지효과의 존재를 발견하였다. 셋째 거래량의 총변동성 측면에서 현물거래량 변동성은 주가변동성과 양(+)의 동시적 관계를, 선물거래량 변동성은 음(-)의 동시적 관계를 갖는 것으로나타났으며, 이러한 결과는 단일변량 모형과 이변량 모형이 동일하였다. 하지만 항상요소와 일시적요소로 분해하였을 때, 일시적요소 측면에서 현물거래량은 비유의적인 양(+) 의 관계, 선물거래량은 유의하지만 미미한 양(+)의 관계를 보여주어 거래량의 항상요소 변동성이 상대적으로 중요한 정보적 속성을 갖는 것으로 나타났다. 마지막으로 인과관계분석에 의하면, 총변동성 측면에서 현물거래량 변동성은 주가변동성에 선도되었지만, 선물거래량 변동성은 주가변동성과 상호 피드백하는 특징을 보여주었다. 하지만, 세부적인 측면에서 항상요소의 경우 현·선물거래량 변동성은 주가변동성에 선도되고, 일시적 요소의 경우 현물거래량 변동성은 주가변동성을 선도, 선물거래량 변동성은 총변동성과 일관되게 상호 피드백하는 것으로 나타났다.
주제어: KOSPI 200 현·선물 거래량의 변동성, Component-Jump 모형, GJR로 확장한 BEKK모형
학회소식
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[2011년 제 1차] KOSPI 200 현·선물 거래량 변동성과 주가변동성에 관한 연구
작성자 : 관리자
조회수 : 811
게시일 :
2011-02-23