한국 기업의 인수합병활동에 관한 기존 논문은 인수기업(acquirer firm)의 성과악화와 인수합병활동에서 나타나는 기업집단의 대리인 문제를 강조한다. 그러나 이 논문은 기업집단에 소속된 인수기업이 보유한 우월한 경영능력, 프로젝트실행능력 및 자원기반가설과 새장남감효과(new toy effect) 등을 이용하여 피인수기업의 재무적 성과가 인수 이후 개선되는 현상을 보여줌으로써 기업집단이 인수활동을 통해 기업성장에 긍정적인 영향을 준다는 점을 강조한다. 즉 피인수기업(target firm)을 인수 이후 5년 동안 관찰한 결과 피인수기업의 성과가 유의하게 개선됨을 확인하였다. 횡단면분석과 패널분석 결과에 의하면 인수된 이후 3년이 경과하면서부터 30대 기업집단소속기업에 인수된 피인수기업의 총자산영업이익률과 종업원 1인당 매출액 및 매출성장률이 유의하게 개선되는 현상을 확인할 수 있었다. 뿐만 아니라 피인수기업의 산업과 동일하지 않은 영역에서 활동하고 있는 한국 기업집단소속기업에 인수된 피인수기업의 총자산영업 이익률은 인수 직후부터 개선되는 반면, 종업원 1인당 매출액이나 매출성장률은 인수 이후 2
년까지 양(+)의 계수를 보였으나 인수 이후 3년이 경과하면서 유의하지는 않지만 음(-)의 계수를 보여주는 현상을 확인할 수 있었다. 이와 같은 결과를 통해 볼 때 인수활동을 통한 기업집단의 성장전략은 단기간에서 보다 장기간의 기간에서 피인수기업의 성장에 긍정적인 영향을 준다는 사실과 함께 기업집단소속기업에 인수되더라도 인수기업과 피인수기업의 산업이 동일하지 않은 경우 피인수기업의 성장에 주는 기업집단의 영향력에는 한계가 있다고 볼 수 있다. 한편, 피인수기업의 성과개선을 위해서는 비용절감 및 효율적인 생산환경의 조정을 통한 수익성 증대효과와 생산성 개선효과가 수반되어야 함을 차이검정을 통해 파악할 수 있었다. 부채비율의 축소, 현금흐름의 개선, 판매 및 일반관리비율의 절감이 기업집단소속기업이나 이종산업에서 활동하고 있는 기업집단소속기업에 인수된 피인수기업의 성과개선에 긍정적인 영향을 준다는 사실을 확인할 수 있었기 때문이다.
Keywords: acquisition, business groups, target firm, firm performance, firm growth, diversification
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