우리는 이 논문에서 주식시장의 변이(stock market anomaly)를 설명하는 일반균형모형을 구축하고 한국 주식시장을 표본으로 하여 모형을 실증적으로 검증하였다. 우리모형의 두드러진 특징은 주식의 옵션가치를 비위험기업특성과 연계하여 주식시장의 변이를 설명하는 것이다. 일반균형모형은 수익률 발생과정이 jump-diffusion 과정을 따른다고 가정한다. 이 가정에서 주식의 볼록성과 변동성이 클수록 그 기대수익률이 높다는 관계식을 도출한다. 우리는 실증적으로 기업규모가 작고 BM비율이 높을수록 주식의 볼록성과 변동성이 크며 또한 수익률이 높다는 사실을 발견하였다. 특히 위험조정수익률에 대한 Fama-MacBeth 유형의 횡단면 회귀분석을 한 결과 주식의 볼록성(옵션가치) 효과는 규모효과를 통계적 유의성에서 그리고 BM효과를 경제적 유의성에서 각각 압도함을 발견하였다. 주식시장
의 변이를 연구하는 기존 문헌들은 그 이론적 근거가 취약하고 대부분 실증적 발견에 지나지 않는다. 하지만 우리의 연구는 적어도 주식시장의 변이를 설명할 수 있는 새로운 이론적 단초를 제공한다는 데 그 의의가 있다.
핵심 주제어: 일반균형모형, 볼록성효과, 주식수익률, 규모효과, BM효과
학회소식
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[2010년 제 3차] 주식시장 변이(anomaly)와 볼록성(convexity) 효과
작성자 : 관리자
조회수 : 1092
게시일 :
2010-08-17
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