본 연구는 지분 집중도가 높은 코스닥 시장에 2001년부터 2007년까지 상장된 기업들을 대상으로, 대주주가 기업가치에 중요한 영향을 미치는 요소인지를 실증적으로 검증하였다. 대주주 지분율은 기업가치와 통계적으로 유의한 음(-)의 상관관계를 보였으며, 이는 대주주의 사적이익추구로 인해 기
업가치가 감소할 수 있다는 기존의 연구결과를 지지하는 것으로 생각된다. 또한 일반적인 소유와 경영의 일치 여부가 기업가치에 미치는 영향은 통계적으로 무의미한 결과를 보이는 것으로 나타났다. 이 결과는 창업자 의존도가 높은 코스닥 시장의 특성을 고려하지 못한 것에서 기인하는 문제일 수 있다고 생각하고, 창업자의 특성을 반영하는 변수를 선택하여 동일하게 회귀분석을 실시하였다. 창업자의 특성을 가지지만 경영진은 아닌 대주주의 존재와 창업자이며 경영진인 대주주의 존재 여부 모두는 기업가치에 통계적으로 유의한 양(+)의 영향을 보임을 살펴볼 수 있었는데, 이는 코스닥 시장의 창업자 의존도가 높다는 가설을 지지하는 증거가 될 수 있다. 한편, 창업자이지만 경영진은 아닌 대주주의 지분율이 높아질수록 기업의 가치가 높아진다는 결과를 얻을 수 있었으며, 반면 창업자이며 경영진인 대주주의 지분율이 높아질수록 기업의 가치는 감소하는 것으로 나타났는데, 이 경우의 대주주는 기업의 정보와 일반경영 모두를 통제할 수 있는 지배대주주로서 존재하므로 지배주주와 소액주주 간 대리인 문제로 인해 기업가치가 낮아지는 것으로 해석할 수 있다.
학회소식
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